小摩：铜价进入波动性更强的中场阶段 库存骤降推高价格[热点]

一笔创纪录的伦敦金属交易所（LME）铜库存注销，正将铜市推向一个更剧烈波动的看涨阶段。摩根大通发布的最新金属周报显示，本周三LME仓库一笔高达5万公吨的铜仓单被注销，这是自2013年以来最大规模的单日操作。这一事件被视为铜价牛市“开端的结束”，预示着市场将进入一个波动性更剧烈、上涨趋势更明确的“中场阶段”。

这一突发事件迅速点燃了市场情绪。受此提振，LME三个月期铜价在过去一周内上涨5%，并于周三一度突破每吨11500美元，创下新高。分析师Gregory C. Shearer及其团队认为，此次仓单注销并非孤立事件，而是对全球铜市日益加剧的结构性紧张的直接反应。其背后是美国市场对精炼铜的持续强劲需求，导致全球其他地区面临供应短缺，从而被迫转向LME寻求现货资源。

这一动态使得LME可用于交割的“在库仓单”库存骤降至不足10万吨的关键心理和技术水平。摩根大通警告，当库存降至如此低位时，市场极易进入现货价格高于期货价格的“现货升水”状态，并开启一个价格更具不对称上涨风险的交易环境。

供需失衡的根源在于美国需求虹吸与全球库存错配。尽管持续的供应中断为牛市提供了燃料，如Freeport旗下Grasberg矿遭遇不可抗力及Ivanhoe矿业下调2026年产量指引，但其看涨观点的核心基础在于全球库存的严重错配，以及精炼铜持续被吸引至美国市场。数据显示，美国市场的铜价持续维持高额溢价。尽管LME价格近期走高，但美国商品交易所（COMEX）与LME之间的价差依旧显著。例如，2026年3月到期的COMEX铜合约价格比LME相应合约高出约390美元/吨。